Betriebswirtschaftslehre 2 - Investitionsrechnung und Finanzierung - Kapitel 9 - Außenfinanzierung in Form der Beteiligungsfinanzierung

Inhalte von Prof. Dr. Thomas Urban
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9.1 Wesen und Funktion

• eine externe Eigenfinanzierung findet i. d. R. bei der Gründung des Unternehmens statt

• die Möglichkeiten eines Unternehmens zur Eigenkapitalfinanzierung sind abhängig:

• ob und in welchem Umfang die bisherigen EK -Geber bereit und in der Lage sind, ihr finanzielles Engagement im Unternehmen zu erweitern

• ob und in welchem Umfang eine zusätzliche Aufnahme weiterer EK Geber aus Sicht der bisherigen Eigentümer erwünscht ist

• ob der rechtliche Rahmen bestimmte Formen der EK -Beschaffung für das jeweilige Unternehmen überhaupt zulässt

• ob und in welchem Umfang den potentiellen EK -Gebern die Beteiligung vorteilhaft erscheint

• Beteiligungsfinanzierung erhöht das Eigenkapital und somit die Haftungsbasis des Unternehmens

• Höhe des Eigenkapitals und die Art der Haftung sind von der Rechtsform des Unternehmens abhängig

• Funktionen der Beteiligungsfinanzierung:

• Finanzierungsfunktion

• Haftungsfunktion

• Repräsentationsfunktion

9.2 Bedarf an Risikokapital im Lebenszyklus des Unternehmens

9.3 Beteiligungsfinanzierung in Abhängigkeit von der Rechtsform

9.4 Formen der Beteiligungsfinanzierung bei Unternehmen außerhalb des Aktienrechts

Aufnahme neuer Gesellschafter

• bei der Aufnahme neuer Gesellschafter in ein bestehendes Unternehmen entstehen drei Probleme:

• 1) Wie ist der „Eintrittspreis“ für den neuen Gesellschafter zu bestimmen?

• 2) Wie ist der „Eintrittspreis“ aufzuteilen auf den „Kapitalanteil“ des Gesellschafters, nach dem sich ein Gewinnbeteiligungsanspruch richtet und auf den nicht gewinnberechtigten Restbetrag, den man auch mit Aufgeld oder Agio bezeichnet?

• 3) Welche Regelungen sind in den Gesellschaftervertrag aufzunehmen?

Beispiel:

Ein Einzelunternehmer plant wegen seines fortschreitenden Alters, einen Partner aufzunehmen. Der Geschäftsumfang des Unternehmens soll nicht erweitert werden. Der Einzelunternehmer möchte lediglich seine Arbeitsbelastung halbieren. Die künftigen Nettozahlungen werden 250.000 € für alle künftigen Perioden geschätzt. Der neue Teilhaber soll 50% der Anteile und damit die Hälfte aller künftigen Nettoeinzahlungen erhalten. Wie hoch ist der „Eintrittspreis“?

9.5 Formen der Beteiligungsfinanzierung bei Unternehmen innerhalb des Aktienrechts

• KGaA, Aktiengesellschaft

• Kapitalerhöhung erfolgt in Deutschland über Bezugsrechte

• Beispiel: Berechnung des rechnerischen Werts eines Bezugsrechts sowie die Durchführung einer Kapitalerhöhung (ordentliche Kapitalerhöhung lt. AktG)

• 2.000.000 Aktien à 5 € Nennwert: Grundkapital (gezeichnetes Kapital) derzeit 10 Mio. €

• die Kapitalerhöhung …

• „Emission von 200.000 Aktien im Nennwert à 5 € zum Preis von € 20 pro Stück (Verhältnis 1:10)“

• führt zu folgenden Veränderungen

• Erhöhung des gez. Kapitals: 200.000 à 5 = 1.000.000 €

• Zahlungsmittelzufluss : 200.000 à 20 = 4.000.000 €

• Erhöhung der Kapitalrücklage: 200.000 à 15 = 3.000.000

Rechnerische Zusammenhänge

Variablendefinition

• C_A - bisheriger Aktienkurs

• C_E - Emissionskurs der jungen Aktien

• A - Anzahl der alten Aktien

• N - Anzahl der neuen Aktien

• B - Wert des Bezugsrechts

• b - Bezugsverhältnis (notw. Anzahl von Bezugsrechten für eine neue Aktie)

Prämissen

• neue und alte Akten beinhalten identische Rechte

• während des Bezugsrechtshandels werden auch alte Aktien C_A (ex) gehandelt

• Anleger erwerben Bezugsrechte mit dem Ziel, junge Aktien zu erwerben

• folgende zwei alternative Wege führen zu jungen Aktien:

• K₁ = b * B + C_E (Kauf junger Aktien über Bezugsrechte)

• K₂ = C_A - B (Kauf alter Aktien und Verkauf des Bezugsrechts)

• K₁ = K₂ (Law of one Price: Beide Wege müssen gleich teuer sein!)

• für den Wert des Bezugsrechts gilt somit:

• für den Wert des Aktien (Eigen)-Kapitals des Unternehmens gilt:

• vor der Kapitalerhöhung: A * C_A

• nach der Kapitalerhöhung: A * C_A + N * C_E

• der Kurs der Aktien nach Kapitalerhöhung berechnet sich als:

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